从9月19日至10月10日收盘，安踏体育股价由70.40港元涨至100.1港元，涨幅42%；李宁股价由13.28港元涨至18.04港元，涨幅36%；特步股价由4.38港元涨至6.21港元，涨幅42%。整个港股市场的体育股平均涨幅均超过30%。

但是“运动鞋王”滔搏体育表现却格格不入，在国庆节后两个交易日，滔搏股价分别下跌13.62%和4.73%。而进入2024年以来，滔搏的股价整体跌幅明显，股价由年初的5.77港元一路下跌，整体跌幅约46%。和其股价高点的12.394港元相比，较高峰值股价跌幅达75%，市值蒸发了574.5亿港元。

不过港股体育股股价下跌并非滔搏一家，安踏相比其高点，股价跌幅约47%，尽管此前股价表现一般，其2024年年内整体股价却上涨了33.1%。特步国际股价较高点也下跌了59.5%，同样股价在2024年年内整体上涨了62%。李宁股价较高点下跌了83%，其在2024年年内股价基本持平，众多体育股中，滔搏在2024年年内的股价表现最为令人诧异，9月11日股价甚至创下了2.110港元的历史最低记录。

有一点需要提及的是，10月8日和10月9日，上述4家体育股，均遭遇了股价连跌，滔搏在这两个交易日的跌幅也位居前列，这或和A股市场吸引了众多外资和投资者关注有一定关系。市场普遍认为，作为我国最大的运动鞋服代理商滔搏，股价下跌或与其业绩大滑坡的关系更大，毕竟亮眼的业绩才是打动资本市场的关键。

滔搏是中国境内最大的体育品牌零售商。早在1999年就和耐克建立合作关系，随后在2024年又和阿迪达斯开展合作，成为耐克在中国最大的零售运营合作伙伴及客户（按进货金额计），在后来的发展中，PUMA等品牌也陆续和其合作，业务覆盖至包括The North Face、Timberland、ASICS及Onitsuka Tiger等在内的多个国际知名体育品牌。

2018年合并潮流先锋集合店FOSS，2019年在香港交易所上市。次年打造出全球最大的NBA旗舰店，在2022年和李宁建立合作后，滔搏开始进行品牌升级，发布全新品牌视觉，并宣布与HOKA ONE ONE、KAILAS建立合作，投资布局滑雪、户外等运动细分领域。

2020年和2021年是滔搏发展迅猛的两年，年营收分别为336.9亿元和360.09亿元，但在随后的两年中，滔搏因为公共卫生事件等因素影响，营收开始下滑，营收分别为318.77亿元和270.73亿元，分别下滑了11.48%和15.07%。直至2024财年才止住颓势，营收289.33亿元，同比提升了6.87%。

2024财年财报显示，滔搏归母净利润为22.13亿元，同比增长20.49%。这也是上市后经历连续两年净利润下滑后的首次增长。此前两年的净利润分别下滑了11.68%和24.93%。但22.13亿元的净利润不及2021年的27.7亿元，甚至不及2020年的23.03亿元。滔搏的赚钱能力在走弱。

此前在9月10日滔搏曾发布盈利预警，预计截至8月31日止的六个月内毛利率较上财年同期的13.4亿元下跌约35%，公司权益持有人应占利润较2023年同期的13.37亿元下跌约35%，正是这则预警才让滔搏的股价跌至历史最低。

《北京商报》在滔搏发布预警后发表文章称：“代理业务的局限性让滔搏到达了它的天花板，拓展多元化业务迫在眉睫，但转型是一个不断试错的过程，而市场留给滔搏试错的时间并不多。”

滔搏在9月10日发布的盈利预警公告中指出，在报告期内，消费需求的放缓对线下门店的客流量造成了明显冲击，进一步放大了负经营杠杆效应，使得销售及分销、一般及行政费用率在同比基础上有所上升。这或成为滔搏权益持有人应占利润大幅下滑的原因。

在国潮风涌起。消费者不再盲目追崇国际大牌品牌后，滔搏为应对市场挑战，不得不加大促销力度，这直接致使滔搏零售折扣率的加深，线下折扣率加深，线上渠道的折扣率将随之更深，受收入减少影响，库存水平有所提升，迫使滔搏进一步增加促销活动的频率和力度，这也对同期的毛利率造成了额外的压力。多重因素叠加，最终导致了毛利率的同比下滑。

公告还提醒了股东及潜在投资者在获取最终财务数据前，应保持谨慎态度。这则公告，让投资者对滔搏产生更多质疑，其坚持走的代理生意现在已经很难打动投资者。滔搏也在回应《北京商报》时表示，“受宏观消费疲软对行业零售环境的拖累，滔搏收入同比下降。同时，需求放缓对线下客流的同比影响更加显著，导致经营负杠杆影响。另外，零售折扣率同比加深导致毛利率同比下降。收入下滑带来短期内存货上升，集团相应加大促销力度；线上销售占比上升，而线上销售折扣率比线下更深，影响毛利率。”

滔搏2024年一季度财报显示，零售及批发业务的总销售金额按年同比获得中单位数下跌。截至2024年5月31日，滔搏直营门店毛销售面积较上一季末减少1.4%，较去年同期减少0.5%。

滔搏的直营门店数量下滑较大，截至2024年2月29日，滔搏直营门店数量为6144家，比2019年同期的8343家减少了2199家。

滔搏作为一家以阿迪和耐克代理起家的公司，过于深度依赖这两大体育品牌。2023年财报数据显示，滔搏总营收的85.8%来自耐克和阿迪达斯这两大品牌，来自彪马、匡威、亚瑟士、鬼塚虎、斯凯奇、NBA、李宁等品牌的营收仅占13.5%。代理业务营收占总营收99.3%，尽管滔搏已经品牌升级，投资布局滑雪、户外等运动细分领域，但那些领域的营收几乎可以忽略不计，滔搏依然还是家依靠代理业务的公司。

因为过于依赖阿迪和耐克两大品牌，滔搏的业绩表现就直接和这两大品牌表现挂钩，在本土品牌的崛起之下，阿迪和耐克这样的国际巨头已经面临巨大挑战，在当今需要线下线上全方位布局的情况下，容易导致流量分散且成本加大，往往是增收不增利。

更让滔搏难受的是，其实今年阿迪和耐克在中国市场的表现已经回暖，耐克3-5月在大中华区的业绩同比增长了7.4%，阿迪达斯上半年增长了8.5%，而与之对应却是滔搏没能与之匹配的业绩表现。

近年来，体育运动品牌的代理商日子都不好过，不仅滔搏的业绩总体表现下滑，另一大体育运动品牌代理商宝胜国际的日子同样艰难。2024年以来，宝胜国际的股价由0.63港元持续在低位徘徊，10月10日收盘，宝胜国际股价为0.58港元。自2022年3月4日以后，其股价已经长期在1港元以下徘徊（期间2022年12月6日有过一次盘中高峰值突破1港元）。2019年宝胜国际股价高点为2.884港元，股价较高点跌幅已达80%，市值蒸发了123亿港元，而如今宝胜国际的总市值只有30.89亿港元。

长期沦为“仙股”的宝胜国际在2024年的业绩表现也继续低迷。财报显示2024年上半年，宝胜国际营收99.83亿元，同比下滑8.91%；归母净利润3.357亿元，同比增长9.91%。2024年一季度营收和归母净利润分别下滑7.49%、20.73%。

2023年，宝胜国际的营收200.6亿元，同比增长了7.65%，这也是此前三年营收连续下滑5.81%、8.83%和20.18%，2023年营收好不容易实现了增长却又在2024年上半年再度下滑。以2023年数据为参考，该年营收在近6年最低，高于2017年的188.3亿元。净利润4.904亿元，高于2017年的3.943亿元，却低于2016年的5.606亿元。这意味着宝胜国际自2017年起一直在原地踏步，赚钱能力只和2015年相差不大，而2015年宝胜国际的营收只有144.7亿元。很明显宝胜国际的净利率出现了较大下滑。

以两家体育运动品牌主要代理商为对比，滔搏的毛利率要高于宝胜国际，2023年财报显示，宝胜国际的毛利率在33.67%左右，滔搏的毛利率在41.75%。很明显他们这些代理商的毛利率不如体育品牌商，因为同期阿迪达斯的毛利率在50%左右、安踏的毛利率超过60%（2023年毛利率62.59%）、李宁的毛利率为50%左右（2023年48.38%）。2023年净利率方面，滔搏为7.64%，宝胜国际为2.51%。同期李宁净利率为11.55%、安踏为18.08%。在净利率方面，代理商的利润明显没有生产商高。

投资人刘波认为，滔搏的业绩下滑，不是自己本身经营不好，而是受限于消费放缓和品牌代理商有限的零售毛利，“很多体育品牌已经自建零售渠道，这将进一步压缩滔搏这样代理商的利润空间，加上国人消费观念的改变，让原本非常成功的滔搏慢慢遭遇挑战。”

刘波指出，目前滔搏作为国内最大的品牌代理商遭遇困境，其他小代理商生存将更加艰难。“滔搏如果想提升盈利能力，除了降本增效。去库存以及提高运营效率等传统变革之外，只能尝试去做多元化发展，多元化发展或是一种出路，这才有后来投资滑雪场和户外以及电竞等领域，只是这样的投资短期内或很难见到成效。即便是滔搏由代理商向品牌商转变，也需要一个较为漫长的过程。”从滔搏的财报或佐证了刘波的判断，目前滔搏的营收中，多元化业务甚至不足1%。这是个试错的过程，需要时间和金钱来纠错，滔搏的试错仍在路上。